{"id":4347,"date":"2021-02-10T19:00:27","date_gmt":"2021-02-10T19:00:27","guid":{"rendered":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/?p=4347"},"modified":"2023-05-14T17:57:49","modified_gmt":"2023-05-14T17:57:49","slug":"the-wagons-theory-applied-to-initial-public-offerings-ipo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/articles\/the-wagons-theory-applied-to-initial-public-offerings-ipo\/","title":{"rendered":"La th\u00e9orie des wagons appliqu\u00e9e aux introductions en bourse (IPO)"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"4347\" class=\"elementor elementor-4347\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-3e5c508 elementor-section-boxed elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"3e5c508\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-container elementor-column-gap-default\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-column elementor-col-100 elementor-top-column elementor-element elementor-element-213c791\" data-id=\"213c791\" data-element_type=\"column\" data-e-type=\"column\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-widget-wrap elementor-element-populated\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-200eee9 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"200eee9\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Comme \u00e9voqu\u00e9 dans mon pr\u00e9c\u00e9dent article \u00ab<a href=\"https:\/\/www.linkedin.com\/pulse\/your-company-ready-ipo-initial-public-offering-marc-deschenaux\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Votre entreprise est-elle pr\u00eate pour une introduction en bourse ?<\/a>\u00bb, les principaux obstacles emp\u00eachant une introduction en bourse pour une entreprise qui est pr\u00eate, d\u00e9sireuse et capable de la poursuivre sont les suivants\u00a0:<\/p><ol><li>Le co\u00fbt de pr\u00e9paration d&#039;une introduction en bourse est prohibitif.<\/li><li>Rien ne garantit que l&#039;introduction en bourse r\u00e9ussira.<\/li><li>Les banquiers et autres professionnels mettant leur carri\u00e8re en jeu n&#039;autoriseront pas l&#039;introduction en bourse sans :<ul><li>Une diligence raisonnable appropri\u00e9e garantissant la s\u00e9curit\u00e9 des march\u00e9s des titres financiers\u00a0;<\/li><li>Validation du mod\u00e8le \u00e9conomique\u00a0;<\/li><li>Des revenus suffisants pour que l&#039;entreprise ait au moins un cash-flow positif et sinon rentable\u00a0;<\/li><li>Croissance forte et stable.<\/li><\/ul><\/li><\/ol><p>En d&#039;autres termes, il ne doit y avoir aucun doute que l&#039;entreprise est sur la voie du succ\u00e8s.<\/p><p>Ayant fond\u00e9 deux banques d&#039;investissement, une soci\u00e9t\u00e9 de conseil en processus d&#039;affaires, un cabinet d&#039;avocats hors barreau sp\u00e9cialis\u00e9 dans les offres de private equity et publiques et un cabinet d&#039;experts en financement des entreprises, j&#039;ai vu un certain nombre d&#039;entreprises \u00e0 fort potentiel de rentabilit\u00e9 qui m\u00e9ritaient des services de banque d&#039;investissement mais ne pouvaient pas se les permettre en raison des co\u00fbts ant\u00e9rieurs \u00e0 la distribution des titres, notamment li\u00e9s \u00e0 la pr\u00e9paration et \u00e0 la r\u00e9daction de la d\u00e9claration.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-a4dcb78 elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"a4dcb78\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t<h3 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">La th\u00e9orie des wagons<\/h3>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e2e3f69 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"e2e3f69\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Selon mon mentor, comme je n&#039;ai trouv\u00e9 aucune source d&#039;information \u00e0 ce sujet, Howard Hughes a invent\u00e9 la th\u00e9orie des wagons. Selon la l\u00e9gende, il avait install\u00e9 un train g\u00e9ant dans son jardin et devait mettre plus d&#039;un chariot pour faire traverser sa propri\u00e9t\u00e9 \u00e0 des groupes de ses invit\u00e9s. Voir les wagons attach\u00e9s les uns aux autres l&#039;a inspir\u00e9 \u00e0 cr\u00e9er une th\u00e9orie de la croissance des entreprises.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d06d794 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"d06d794\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" width=\"481\" height=\"105\" src=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/train.jpg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-4350\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/train.jpg 481w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/train-300x65.jpg 300w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/train-16x3.jpg 16w\" sizes=\"(max-width: 481px) 100vw, 481px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-e8fab4a elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"e8fab4a\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Il pensait que la locomotive qui est l&#039;\u00e9l\u00e9ment le plus lourd du train symbolisait son c\u0153ur de m\u00e9tier qui \u00e9tait une institution tr\u00e8s bien \u00e9tablie. Plus une entreprise est bien \u00e9tablie, plus elle est proche de la locomotive et moins une entreprise est bien \u00e9tablie, plus elle est \u00e9loign\u00e9e de la locomotive. Les start-up sont en queue de train.<\/p><p>En utilisant ce mod\u00e8le, Howard Hughes utilisait les flux de tr\u00e9sorerie de ses entreprises les plus performantes pour financer ses nouvelles entreprises. En faisant une analyse math\u00e9matique financi\u00e8re de base, il semble \u00e9vident qu&#039;un tel syst\u00e8me ne peut fonctionner que si les soci\u00e9t\u00e9s de locomotives et de premiers wagons sont tr\u00e8s rentables et que les investissements dans de nouvelles entreprises sont bien inf\u00e9rieurs \u00e0 cette rentabilit\u00e9. Selon mon mentor, un ratio de 3 entre la somme des entreprises rentables et l&#039;investissement total requis par les start-up devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un minimum pour la s\u00e9curit\u00e9 mais je n&#039;ai jamais compris comment il en \u00e9tait arriv\u00e9 \u00e0 ce ratio.<\/p><p>Cette th\u00e9orie m&#039;a fait une grande impression car j&#039;y voyais un financement de cha\u00eene d&#039;entreprise et je pensais que cela pourrait \u00eatre la solution pour surmonter le premier obstacle pour qu&#039;une introduction en bourse se produise. Pendant longtemps, je me suis demand\u00e9 comment je pouvais faire cascader les introductions en bourse, la pr\u00e9c\u00e9dente entra\u00eenant la suivante.<\/p><p>Lorsque j&#039;ai pris connaissance du JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act), j&#039;ai r\u00e9alis\u00e9 que le co\u00fbt des petites introductions en bourse avait \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rablement r\u00e9duit et donc que le financement des introductions en bourse par un processus en cascade de dominos \u00e9tait d\u00e9sormais possible.<\/p><p>Ma premi\u00e8re id\u00e9e \u00e9tait de pr\u00e9lever une partie du produit de la premi\u00e8re introduction en bourse pour financer trois autres introductions en bourse et d&#039;appliquer le m\u00eame principe auxdites trois autres introductions en bourse que sur le sch\u00e9ma ci-dessous.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-122c959 elementor-widget elementor-widget-image\" data-id=\"122c959\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"image.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<img decoding=\"async\" width=\"825\" height=\"982\" src=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-860x1024.jpg\" class=\"attachment-large size-large wp-image-4351\" alt=\"\" srcset=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-860x1024.jpg 860w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-252x300.jpg 252w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-768x914.jpg 768w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-10x12.jpg 10w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart.jpg 1260w\" sizes=\"(max-width: 825px) 100vw, 825px\" \/>\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-fa08cd0 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"fa08cd0\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p>Cependant, il y avait un certain nombre de probl\u00e8mes du point de vue de la r\u00e9glementation des march\u00e9s des valeurs mobili\u00e8res et du point de vue de la divulgation.<\/p><p>Comment \u00e9viter que ces introductions en bourse soient consid\u00e9r\u00e9es comme un groupe de soci\u00e9t\u00e9s par le r\u00e9gulateur ? Comment \u00e9viter la naissance d&#039;un arbre des relations actionnariales entre toutes ces entreprises ? Mais pour ces r\u00e9ponses, je facture de l&#039;argent s\u00e9rieux.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Comme discut\u00e9 dans mon article pr\u00e9c\u00e9dent &quot;Votre entreprise est-elle pr\u00eate pour une introduction en bourse ?&quot;, les principaux obstacles emp\u00eachant une introduction en bourse de se produire pour une entreprise qui est pr\u00eate, d\u00e9sireuse et capable de la poursuivre sont les suivants\u00a0: Le co\u00fbt de pr\u00e9paration d&#039;une introduction en bourse L&#039;introduction en bourse est prohibitive. 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