{"id":7669,"date":"2020-02-25T11:46:14","date_gmt":"2020-02-25T11:46:14","guid":{"rendered":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/?p=7669"},"modified":"2023-05-14T18:29:06","modified_gmt":"2023-05-14T18:29:06","slug":"cascading-initial-public-offerings-an-application-of-the-theory-of-wagons","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/articles\/cascading-initial-public-offerings-an-application-of-the-theory-of-wagons\/","title":{"rendered":"Introductions en bourse en cascade Une application de la th\u00e9orie des wagons"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-post\" data-elementor-id=\"7669\" class=\"elementor elementor-7669\" data-elementor-post-type=\"post\">\n\t\t\t\t\t\t<section class=\"elementor-section elementor-top-section elementor-element elementor-element-9a270ed elementor-section-boxed elementor-section-height-default elementor-section-height-default\" data-id=\"9a270ed\" data-element_type=\"section\" data-e-type=\"section\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-container elementor-column-gap-default\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-column elementor-col-100 elementor-top-column elementor-element elementor-element-fdd9dc8\" data-id=\"fdd9dc8\" data-element_type=\"column\" data-e-type=\"column\">\n\t\t\t<div class=\"elementor-widget-wrap elementor-element-populated\">\n\t\t\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-1f5b7b3 elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"1f5b7b3\" data-element_type=\"widget\" data-e-type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-widget-container\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<h2>Probl\u00e9matique:<\/h2><p>Il est souvent difficile de monter le budget d&#039;une IPO (Initial Public Offering). De plus, il existe une croyance erron\u00e9e largement r\u00e9pandue selon laquelle une introduction en bourse n&#039;est possible qu&#039;apr\u00e8s qu&#039;une entreprise a valid\u00e9 son mod\u00e8le \u00e9conomique, a \u00ab une traction \u00bb, a un carnet de commandes.<\/p><h2>Solution<\/h2><p>Comme discut\u00e9 dans mon article pr\u00e9c\u00e9dent &quot;Votre entreprise est-elle pr\u00eate pour une introduction en bourse\u00a0?&quot;, les principaux obstacles emp\u00eachant une introduction en bourse de se produire pour une entreprise qui est pr\u00eate, d\u00e9sireuse et capable de la poursuivre sont les suivants\u00a0:<\/p><ol><li>Le co\u00fbt de pr\u00e9paration d&#039;une introduction en bourse est prohibitif.<\/li><li>Rien ne garantit que l&#039;introduction en bourse r\u00e9ussira.<\/li><li>Les banquiers et autres professionnels mettant leur carri\u00e8re en jeu n&#039;autoriseront pas l&#039;introduction en bourse sans :<ul><li>Une diligence raisonnable appropri\u00e9e garantissant la s\u00e9curit\u00e9 des march\u00e9s des titres financiers\u00a0;<\/li><li>Validation du mod\u00e8le \u00e9conomique\u00a0;<\/li><li>Des revenus suffisants pour que l&#039;entreprise ait au moins un cash-flow positif et sinon rentable\u00a0;<\/li><li>Croissance forte et stable.<\/li><\/ul><\/li><\/ol><p>En d&#039;autres termes, il ne doit y avoir aucun doute que l&#039;entreprise est sur la voie du succ\u00e8s.<\/p><p>J&#039;ai vu un certain nombre d&#039;entreprises \u00e0 fort potentiel de rentabilit\u00e9 qui m\u00e9ritaient des services de banque d&#039;investissement mais ne pouvaient pas se les offrir en raison des co\u00fbts pr\u00e9alables \u00e0 la distribution des titres, notamment en ce qui concerne la pr\u00e9paration et la r\u00e9daction de la divulgation.<\/p><h2>La th\u00e9orie des wagons<\/h2><p>Selon mon mentor, comme je n&#039;ai trouv\u00e9 aucune source d&#039;information \u00e0 ce sujet, Howard Hughes a invent\u00e9 la th\u00e9orie des wagons. Selon la l\u00e9gende, il avait install\u00e9 un train g\u00e9ant dans son jardin et devait mettre plus d&#039;un chariot pour faire traverser sa propri\u00e9t\u00e9 \u00e0 des groupes de ses invit\u00e9s. Voir les wagons attach\u00e9s les uns aux autres l&#039;a inspir\u00e9 \u00e0 cr\u00e9er une th\u00e9orie de la croissance des entreprises.<\/p><p>Il pensait que la locomotive qui est l&#039;\u00e9l\u00e9ment le plus lourd du train symbolisait son c\u0153ur de m\u00e9tier qui \u00e9tait une institution tr\u00e8s bien \u00e9tablie. Plus une entreprise est bien \u00e9tablie, plus elle est proche de la locomotive et moins une entreprise est bien \u00e9tablie, plus elle est \u00e9loign\u00e9e de la locomotive. Les start-up sont en queue de train.<\/p><p>En utilisant ce mod\u00e8le, Howard Hughes utilisait les flux de tr\u00e9sorerie de ses entreprises les plus performantes pour financer ses nouvelles entreprises. En faisant une analyse math\u00e9matique financi\u00e8re de base, il semble \u00e9vident qu&#039;un tel syst\u00e8me ne peut fonctionner que si les soci\u00e9t\u00e9s de locomotives et de premiers wagons sont tr\u00e8s rentables et que les investissements dans de nouvelles entreprises sont bien inf\u00e9rieurs \u00e0 cette rentabilit\u00e9. Selon mon mentor, un ratio de 3 entre la somme des entreprises rentables et l&#039;investissement total requis par les start-up devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme un minimum pour la s\u00e9curit\u00e9 mais je n&#039;ai jamais compris comment il en \u00e9tait arriv\u00e9 \u00e0 ce ratio.<\/p><p>Cette th\u00e9orie m&#039;a fait une grande impression car j&#039;y voyais un financement de cha\u00eene d&#039;entreprise et je pensais que cela pourrait \u00eatre la solution pour surmonter le premier obstacle pour qu&#039;une introduction en bourse se produise. Pendant longtemps, je me suis demand\u00e9 comment je pouvais faire cascader les introductions en bourse, la pr\u00e9c\u00e9dente entra\u00eenant la suivante.<\/p><p>Lorsque j&#039;ai pris connaissance du JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups Act), j&#039;ai r\u00e9alis\u00e9 que le co\u00fbt des petites introductions en bourse avait \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rablement r\u00e9duit et donc que le financement des introductions en bourse par un processus en cascade de dominos \u00e9tait d\u00e9sormais possible.<\/p><p>Ma premi\u00e8re id\u00e9e \u00e9tait de pr\u00e9lever une partie du produit de la premi\u00e8re introduction en bourse pour financer trois autres introductions en bourse et d&#039;appliquer le m\u00eame principe auxdites trois autres introductions en bourse que sur le sch\u00e9ma ci-dessous.<\/p><p><a href=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart.jpg\"><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-full wp-image-4351\" src=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart.jpg\" alt=\"\" width=\"1260\" height=\"1500\" srcset=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart.jpg 1260w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-252x300.jpg 252w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-860x1024.jpg 860w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-768x914.jpg 768w, https:\/\/marc.deschenaux.com\/wp-content\/uploads\/TheorieWagonsIPOs-chart-10x12.jpg 10w\" sizes=\"(max-width: 1260px) 100vw, 1260px\" \/><\/a><\/p><p>Cependant, il y avait un certain nombre de probl\u00e8mes du point de vue de la r\u00e9glementation des march\u00e9s des valeurs mobili\u00e8res et du point de vue de la divulgation.<\/p><p><b>Comment \u00e9viter que ces introductions en bourse soient consid\u00e9r\u00e9es comme un groupe de soci\u00e9t\u00e9s agissant de concert par le r\u00e9gulateur ?<\/b><br \/>Simplement en concluant un Contrat de D\u00e9veloppement IPO entre un Incubateur IPO et le futur Emetteur pour le financement de son IPO.<\/p><p><b>Comment \u00e9viter la naissance d&#039;un arbre des relations actionnariales entre toutes ces entreprises ?<\/b><br \/>Simplement en concluant excluant du pr\u00e9sent Contrat de D\u00e9veloppement d&#039;IPO entre l&#039;Incubateur d&#039;IPO et le futur Emetteur tout achat d&#039;actions.<\/p><h2>Financement pr\u00e9liminaire de l&#039;incubateur<\/h2><ol><li>2 millions de dollars sont lev\u00e9s dans l&#039;incubateur par le biais d&#039;un pr\u00eat ou d&#039;un investissement en capital.<\/li><li>L&#039;incubateur entre en bourse et l\u00e8ve 50 millions de dollars par le biais d&#039;une offre enregistr\u00e9e de niveau 2 de la r\u00e9glementation A+ d&#039;actions ordinaires.<\/li><li>Si l&#039;incubateur a \u00e9t\u00e9 financ\u00e9 par un pr\u00eat, l&#039;incubateur remboursera ce pr\u00eat avec int\u00e9r\u00eats et versera un bonus de prime \u00e0 son\/ses cr\u00e9ancier(s).<\/li><\/ol><h2>Proc\u00e9dure et s\u00e9quence d&#039;\u00e9v\u00e9nements pour un candidat \u00e0 l&#039;introduction en bourse<\/h2><ol><li>L&#039;Incubateur conclut un Contrat de D\u00e9veloppement avec une soci\u00e9t\u00e9 candidate \u00e0 l&#039;introduction en bourse, c&#039;est-\u00e0-dire un \u00e9metteur potentiel de titres d\u00e9sireux de distribuer ses titres au grand public pour lever des fonds.<\/li><li>Cet accord de d\u00e9veloppement pr\u00e9voit que contre le financement de l&#039;offre enregistr\u00e9e de r\u00e8glement A + du candidat \u00e0 l&#039;introduction en bourse pour un maximum de 2 millions USD, le candidat \u00e0 l&#039;introduction en bourse remettra imm\u00e9diatement 20% de ses actions \u00e9mises et en circulation, et qu&#039;en cas d&#039;introduction en bourse r\u00e9ussie, paiera \u00e0 l&#039;incubateur 12% du produit.<\/li><li>Le candidat \u00e0 l&#039;introduction en bourse proc\u00e8de \u00e0 son introduction en bourse et devient ainsi un \u00e9metteur de titres publics et une soci\u00e9t\u00e9 publique cot\u00e9e au NASDAQ ou \u00e0 la Bourse de New York. De plus, il est financ\u00e9 \u00e0 hauteur de 50 millions de dollars.<\/li><li>\u00c0 partir du produit de l&#039;introduction en bourse, l&#039;\u00e9metteur (ancien candidat \u00e0 l&#039;introduction en bourse) verse le produit \u00e0 l&#039;incubateur 12%.<\/li><li>Ainsi, dans le cas d&#039;une offre nominative typique de la r\u00e9glementation A+ Tier 2 d&#039;actions ordinaires levant 50 millions USD, l&#039;\u00e9metteur versera effectivement \u00e0 l&#039;incubateur 6 millions USD.<\/li><\/ol><h2>La structure de Cascade d\u00e9pend du type d&#039;introduction en bourse<\/h2><ol><li>L&#039;incubateur peut financer entre 1 et 24 Reg A+. Nous appellerons ce nombre n le nombre de processus parall\u00e8les. Sur la figure de gauche, n = 3.<\/li><li>Si l&#039;incubateur dispose de 50 millions de dollars et souhaite financer de petites introductions en bourse S-1, n sera r\u00e9duit \u00e0 10.<\/li><li>Si l&#039;incubateur dispose de 50 millions de dollars et souhaite financer de grandes introductions en bourse S-1, n sera r\u00e9duit \u00e0 5.<\/li><\/ol><h2>S\u00e9quence d&#039;\u00e9v\u00e9nements pour la cascade d&#039;introductions en bourse<\/h2><ol><li>L&#039;Incubateur conclut un Total de T Contrats de D\u00e9veloppement (d\u00e9crits aux \u00a74 et \u00a75 ci-dessus) avec n soci\u00e9t\u00e9s candidates \u00e0 l&#039;IPO, c&#039;est-\u00e0-dire n \u00e9metteurs potentiels de titres d\u00e9sireux de distribuer ses titres au grand public pour lever des fonds.<\/li><li>Les candidats \u00e0 l&#039;introduction en bourse proc\u00e8dent \u00e0 leurs introductions en bourse et deviennent ainsi des \u00e9metteurs de titres publics et des soci\u00e9t\u00e9s publiques cot\u00e9es au NASDAQ ou \u00e0 la Bourse de New York. De plus, elles sont financ\u00e9es \u00e0 hauteur d&#039;au moins 50 millions de dollars, selon le type d&#039;introduction en bourse.<\/li><li><b>L&#039;Incubateur re\u00e7oit :<\/b><ul><li>sa commission sur les fonds lev\u00e9s dans les introductions en bourse selon la formule : <b>12% . IPOraise(T)<\/b>. Sur un cluster identique \u00e0 la figure de gauche avec n = 3 il y a 13 entreprises. En supposant qu&#039;ils effectuent tous des augmentations de 50 millions de dollars avec une commission de 6 millions de dollars pour l&#039;incubateur, l&#039;incubateur recevra <b>78 millions de dollars en esp\u00e8ces<\/b>.<\/li><li>20% des actions \u00e9mises et en circulation de chaque candidat. Le montant repr\u00e9sent\u00e9 ne peut \u00eatre quantifi\u00e9 car il d\u00e9pend de chaque \u00e9valuation d&#039;entreprise.<\/li><\/ul><\/li><\/ol>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Problematic: It is often difficult to raise the budget of an IPO (Initial Public Offering). Moreover, there is a widely held wrong belief that an IPO is only possible after a company has validated its business model, has \u201ctraction\u201d, has an order book. Solution As discussed in my previous article\u201cIs your company ready for an &#8230; <a title=\"Introductions en bourse en cascade Une application de la th\u00e9orie des wagons\" class=\"read-more\" href=\"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/articles\/cascading-initial-public-offerings-an-application-of-the-theory-of-wagons\/\" aria-label=\"En savoir plus sur Cascading Initial Public Offerings An application of The Theory of Wagons\">Lire la suite<\/a><\/p>","protected":false},"author":1,"featured_media":7678,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"wds_primary_category":3,"footnotes":""},"categories":[3,49],"tags":[],"class_list":["post-7669","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articles","category-beginners"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7669","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=7669"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/7669\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media\/7678"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=7669"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=7669"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/marc.deschenaux.com\/fr\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=7669"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}