Cos'è una sicurezza pass-through?

Un pass-through security è garantito da uno o più asset che generano reddito. Un intermediario di servicing raccoglie i pagamenti mensili dall'emittente/i e, dopo aver dedotto una commissione, li rimette o li passa ai detentori del titolo pass-through (ovvero gli investitori).

Un titolo pass-through è noto anche come "titoli pay-through" o "certificato di passaggio“—sebbene tecnicamente il certificato sia la prova dell'interesse o della partecipazione nell'attività generatrice di reddito che indica il trasferimento di pagamenti agli investitori; non è la sicurezza stessa.

Spiegazione della sicurezza pass-through

Un titolo pass-through è un derivato basato su determinate royalties o crediti di debito che fornisce all'investitore il diritto a una parte di tali redditi. Spesso, le royalties o i crediti per debiti provengono da beni sottostanti, che possono includere cose come flussi di royalty per film o musica, mutui su case o prestiti su veicoli. Ogni titolo può rappresentare un gran numero di flussi di entrate, come centinaia di flussi di royalty, mutui per la casa o migliaia di prestiti per auto.

Il termine "pass-through" si riferisce al processo di transazione stesso, indipendentemente dal fatto che coinvolga qualsiasi attività di reddito. Ha origine con il pagamento dell'emittente o del debitore, che passa attraverso un procacciatore d'affari prima di essere rilasciato all'investitore.

I pagamenti vengono effettuati agli investitori su base periodica, in corrispondenza con i piani di pagamento standard per il pagamento delle royalty o il rimborso del debito. I pagamenti possono includere una parte degli interessi sul capitale non pagato, un'altra parte che va verso il principale stesso a scopo di ammortamento o nessuno di questi ed essere semplicemente un flusso di royalty variabile.

Rischi dei titoli pass-through

Il rischio di insolvenza sui debiti associati ai titoli è un fattore sempre presente, in quanto il mancato pagamento da parte del debitore si traduce in minori rendimenti. In caso di inadempienza di un numero sufficiente di debitori, i titoli possono sostanzialmente perdere tutto il valore.

Un altro rischio è legato direttamente ai tassi di interesse correnti. Se i tassi di interesse scendono, è più probabile che i debiti correnti possano essere rifinanziati per sfruttare i bassi tassi di interesse. Ciò si traduce in minori pagamenti di interessi, che significano rendimenti inferiori per gli investitori di titoli pass-through.

Anche il pagamento anticipato da parte del debitore può influire sulla restituzione. Se un gran numero di debitori paga più dei pagamenti minimi, l'importo degli interessi maturati sul debito è inferiore e, naturalmente, diventa inesistente se il debitore rimborsa interamente il prestito prima del previsto. In definitiva, questi pagamenti anticipati si traducono in rendimenti inferiori per gli investitori in titoli. In alcuni casi, i prestiti avranno sanzioni anticipate che possono compensare alcune delle perdite basate sugli interessi causate da un pagamento anticipato.