O que é uma segurança pass-through?

Um título pass-through é apoiado por um ou mais ativos geradores de renda. Um intermediário de serviço cobra os pagamentos mensais do(s) emissor(es) e, após deduzir uma taxa, remete-os ou repassa-os aos detentores do título pass-through (ou seja, os investidores).

Um título pass-through também é conhecido como “título pago” ou “certificado de passagem“— embora tecnicamente o certificado seja a evidência de interesse ou participação no(s) ativo(s) gerador(es) de renda que signifique a transferência de pagamentos aos investidores; não é a segurança em si.

Segurança de passagem explicada

Um título pass-through é um derivativo baseado em certos royalties ou recebíveis de dívida que dá ao investidor o direito a uma parte dessas receitas. Freqüentemente, os royalties ou dívidas a receber são de ativos subjacentes, que podem incluir itens como filmes ou fluxos de royalties de música, hipotecas de casas ou empréstimos de veículos. Cada título pode representar um grande número de fluxos de receita, como centenas de fluxos de royalties, hipotecas de casas ou milhares de empréstimos para carros.

O termo “repasse” refere-se ao próprio processo da transação, independentemente de envolver algum ativo de receita. Tem origem no pagamento do emitente ou devedor, que passa por um intermediário antes de ser liberado para o investidor.

Os pagamentos são feitos aos investidores periodicamente, correspondendo aos cronogramas de pagamento padrão para pagamentos de royalties ou amortização de dívidas. Os pagamentos podem incluir uma parte dos juros do principal não pago, outra parte que vai para o diretor para fins de amortização ou nenhum deles e ser simplesmente um fluxo variável de royalties.

Riscos de Pass-Through Securities

O risco de incumprimento das dívidas associadas aos títulos é um fator sempre presente, uma vez que o incumprimento por parte do devedor resulta em retornos mais baixos. Se um número suficiente de devedores ficar inadimplente, os títulos podem essencialmente perder todo o valor.

Outro risco está diretamente ligado às taxas de juros atuais. Se as taxas de juros caírem, há uma maior probabilidade de que as dívidas atuais possam ser refinanciadas para aproveitar as taxas de juros baixas. Isso resulta em pagamentos de juros menores, o que significa retornos menores para os investidores de títulos pass-through.

O pagamento antecipado por parte do devedor também pode afetar o retorno. Se um grande número de devedores pagar mais do que os pagamentos mínimos, o valor dos juros acumulados sobre a dívida é menor - e, é claro, torna-se inexistente se o devedor pagar integralmente o empréstimo antes do prazo. Em última análise, esses pagamentos antecipados resultam em retornos mais baixos para os investidores em valores mobiliários. Em alguns casos, os empréstimos terão penalidades de pré-pagamento que podem compensar algumas das perdas baseadas em juros que um pré-pagamento causará.